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融商动态

2013年中国经济最大的亮点“新三板”

2013-06-05 11:13

发展场外市场,势在必行
    我国的“倒金字塔型”资本市场结构,导致中小企业直接融资渠道极为狭窄。完善的场外市场具有投融资功能、资源配置功能和风险定价功能,发展场外市场势在必行。未来,我国场外交易市场将形成以新三板市场为主、券商自建柜台交易市场并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。
    各国场外市场情况:美国场外市场包括早期的纳斯达克、OTCBB市场、粉单市场等;英国场外市场包括伦敦证券所中的另类投资市场( AIM)和OFEX市场;台湾场外市场包括证券柜台买卖中心市场、兴柜市场;日本场外市场主要包括JASDAQ市场和绿单市场。各国经验来看,场外市场服务于中小、新兴企业,挂牌标准宽松,采用做市商制度。

我国新三板现状
    截至2013年5月29日,新三板累计挂牌企业212家,其中7家成功转板。 目前共有72家券商获得主办券商业务资格。2012年新三板成交638笔,成交金额为5.84亿元;完成定增24家,募集资金8.55亿元。

新三板迎新市场、新机制,券商盈利可期
    2012年4月,监管层提出筹建统一监管下的全国性场外交易市场;2012年8月新三板扩容至上海张江、武汉东湖、天津滨海;2013年1月全国中小企业股份转让系统揭牌。
    今年2月发布的《全国中小企业股权转让系统有限责任公司管理暂行办法》初步建立了基本法律框架和监管框架;《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》及配套文件,对股票挂牌、股票转让、定向发行、主办券商、投资者适当性管理作了较为明确的规定;期待做市商制度和转板制度方面的细则进一步出台。未来,新三板将成为集合经纪、投行、直投、资管多项业务的综合业务平台,中长期来看券商新三板业务盈利可期。
    据相关研究预计,假设2013-2015年除中关村(000931.SZ)以外的园区平均挂牌企业数量分别为5家、20家、50家。参照2012年,市值296亿元,共有200家挂牌企业,平均市值1.5亿元。那么2013-2015年,新三板企业平均市值1.8亿元、2亿元和2.2亿元。
    根据上述假设,预计2013-2015年,新三板挂牌企业数量分别为660家、2015家、4675家,新三板市值分别为1188亿元、4030亿元、1.03万亿元。
    预计2013-2015年,新三板业务收入分别为9.75亿元、43.31亿元、177.06亿元,收入贡献占比分别为0.61%、2.1%和6.46%。即使在悲观情绪下,新三板业务收入在2015年也可达124.9亿元,收入贡献率4.55%,而乐观预期下,相关收入可达223.52亿元,占8.15%。

    投资建议:随着新三板扩容和做市商、转板制度的完善,新三板将迎来“百舸争流”的新局面。新三板将成为集合经纪、投行、直投、资管等多项业务的综合业务平台,中长期盈利可期,因此建议关注新三板快速推进过程中的投资机会。

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